هل أثرت حرب توصيل الطعام على شركة Meituan؟

انخفض سعر سهم ميتوان مجددًا! انخفضت أرباح الربع الثاني بنسبة 89%، وتعرضت أعمالها الأساسية لضغوط، وشعر المستثمرون بالذعر!

أصدقائي، سعر سهم ميتوان لا يصمد! في 27 أغسطس 2025، أصدرت ميتوان تقريرها المالي للربع الثاني من عام 2025، بإيرادات بلغت 91.84 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 11.7%. يبدو الأمر جيدًا، أليس كذلك؟ لكن النقطة المهمة هنا: انخفض الربح المعدل بنسبة 89%! بمجرد صدور هذا الخبر، اشتعلت السوق، وانخفض سعر السهم، وخاب أمل المستثمرين [[3]()].

الأداء يبدو جيدًا، لماذا لا يشتريه سعر السهم؟
لم يعد النشاط التجاري الأساسي "جذابًا"، وتم القضاء على الأرباح.
بالحديث عن النشاط الرئيسي لشركة ميتوان - قطاع الأعمال المحلي الرئيسي - فقد عانى من إرهاق طويل الأمد. لنأخذ توصيل الطعام مثالاً. سيشهد حجم الطلبات في عام ٢٠٢٤ ارتفاعاً، ليصل إلى ذروة يومية تبلغ ٩٨ مليون طلب، لكن معدل نمو إيرادات خدمات التوصيل سينخفض ​​من ٢٥٪ إلى ١٩.٥٪، ومعدل نمو دخل العمولات سينخفض ​​من ٢٧.٦٪ إلى ٢٣.٩٪ [[١]()]. لم يتسع نطاق العمل كثيراً، لكن هناك المزيد من الأشخاص الذين يتشاركونه. دخلت JD.com السوق. بمجرد أن تشتد المنافسة، سيتضاءل الربح.

قطاع الفنادق والسفر داخل المتاجر لا يُحقق أداءً جيدًا أيضًا. من المتوقع أن يزيد حجم الطلبات بنسبة 65% في عام 2024، لكن معدل الربح لا يتجاوز 7%، وهو أقل بكثير من معدل 13%-15% لقطاع توصيل الطعام [[1]()]. يشبه الأمر بيع الكثير من المنتجات مقابل ربح ضئيل. لقد عملتم بجدٍّ على هذه المنصة لفترة طويلة.

إن تكلفة الدراجين تشبه الجبل، مما يضع ضغوطًا على شركة Meituan.

يُشكّل المستفيدون مشكلةً أكبر. لحماية حقوقهم، ستوسّع شركة ميتوان نطاق برنامجها التجريبي للضمان الاجتماعي من سبع مقاطعات ومدن إلى 17 مقاطعة بحلول عام 2025، ومن المتوقع أن يغطي 30% من المستفيدين الدائمين. هذا مبلغٌ ضخم. من المتوقع أن ترتفع التكلفة السنوية بمقدار 2.8 مليار يوان. في حال تطبيقه بالكامل، سيصل إلى 12 مليار يوان، أي ما يعادل 23% من أرباح الأعمال المحلية الأساسية في عام 2024 [[1]()]! إذا ارتفعت التكلفة، سينخفض ​​الربح حتمًا.

الشركات الجديدة تحرق الأموال باستمرار، والتوسع في الخارج أيضًا يشكل خطرًا كبيرًا

تستمر الشركات الجديدة في خسارة الأموال، ولا توجد أي علامة على الربحية

أطلقت شركة ميتوان أعمالًا جديدة في السنوات الأخيرة، لكنها أنفقت مبالغ طائلة ولم تحقق أي عوائد. في السوق الخارجية، لنأخذ شركة كيتا في المملكة العربية السعودية مثالًا. على الرغم من توسعها في المدن الكبرى، وامتلاكها فريقًا من السائقين يضم حوالي 15,000 شخص، وحصولها على تصنيف أعلى من المنصات المحلية، إلا أن الخصومات الكبيرة المستخدمة لجذب عملاء جدد في المراحل الأولى من مرحلة التأسيس تتطلب تكاليف تشغيلية ضخمة. في عام 2024، ستخسر الشركة حوالي 1.2 مليار يوان [[1]()]. يبدو هذا التوسع الخارجي مثيرًا للاهتمام، لكنه في الواقع يُبدّد الأموال. ولا يزال من غير المؤكد متى ستصبح مربحة.

لقد تم استثمار الكثير من التكنولوجيا، ولكن التسويق قد "تأخر"
لطالما أكد وانغ شينغ أن الذكاء الاصطناعي مسألة بقاء. أنفقت ميتوان 21.1 مليار يوان على البحث والتطوير بحلول عام 2024، إلا أن عملية تسويق تقنيات مثل التوصيل بالطائرات المسيرة والذكاء الاصطناعي لا تزال متأخرة، ولم تُثبت مساهمتها في خفض التكاليف وتحسين الكفاءة على نطاق واسع بعد. كيف يمكن للمستثمرين ألا يشعروا بالقلق إذا استثمروا أموالهم ولم يروا أي فوائد حقيقية؟

توقعات السوق مرتفعة للغاية، وبغض النظر عن مدى جودة الأداء، فمن الصعب إرضاؤه
في الواقع، ليست هذه هي المرة الأولى التي تواجه فيها ميتوان مشاكل بسبب تقريرها المالي. ففي الربع الثالث من عام 2024، تجاوزت إيرادات ميتوان وصافي أرباحها التوقعات، إلا أن سعر السهم انخفض بنسبة 3.73% [[2]()]. لماذا؟ لأن توقعات المستثمرين مرتفعة للغاية، ومجرد تلبية التوقعات أو تجاوزها قليلاً لن يرضيهم إطلاقًا. والآن، وبعد انخفاض الأرباح بنسبة 89%، أصبح رد فعل سعر السهم أكثر حدة بطبيعة الحال.

باختصار، تواجه ميتوان حاليًا تحديات داخلية وخارجية، تتمثل في تباطؤ نمو أعمالها الأساسية، وضغوط تكاليف هائلة، ونقص في فرص الأعمال الجديدة. ويُعدّ انخفاض سعر السهم بمثابة جرس إنذار للسوق. ويبقى أن نرى ما إذا كانت ميتوان قادرة على تحمل هذا الضغط ومعالجة هذه المشكلات بشكل كامل. ويمكن للمستثمرين القلقين بشأن المخاطر التفكير في تنويع استثماراتهم من خلال أدوات قائمة على المؤشرات، مثل صندوق China Concept Internet ETF، بدلًا من التركيز على الاستثمار في شيء واحد.